美國高收益債在升息循環時的表現

1.美國高收益債券的表現與美國景氣相關性較大，根據長期統計，美國高收益債券的違約率與經濟成長率呈明顯負相關。

2.川普放寬金融監管及重新建造輸油管等政策，也將有利於高收債佔比重的能源債及金融債的後續表現

3.根據美銀美林所編纂的債券指數計算，美國高收益債自1987年以來之年度平均總報酬為9.36%，其中平均票息收益便佔了9.34%，也就是說當期間拉長，票息才是債券投資的穩定報酬來源(??)。美高收對於升息較有緩衝能力。

4.聯博認為，ccc級債券因利率上升而融資成本增加，恐財務困難而違約，不宜過度投資；應聚焦於具「高品質」與「短存續期」的高收益債券。

為什麼「高品質」、「短存續期」這兩項特質能夠如此相輔相成？首先，縮短存續期代表利率上升對投資人的影響較低，影響程度跟一般市場出現的短暫震盪差不多。因此當市場走跌時，短存續期債券表現較佳。

投資高品質的債券也是相同的道理。比起CCC級的垃圾債券，由資產負債表強勁的企業發行的高評級債券，更能穩渡融資成本攀升、資金外流帶來的影響。

根據穆迪 (Moody’s Investors Service) 資料顯示，1994年至2015年間CCC級債券的平均違約率超過11%，同期間B級債券的違約率則為2.8%。

資料來源 https://secure.ezfunds.com.tw/Articles/5168
https://www.abfunds.com.tw/APAC/TW/Research/2016/12-27.pdf

高收益債的投資

一、出場時機
(1)利率走勢來到高點維持一段時間+經濟指標有變差的跡象

(2)觀察C&I loan standards (Senior Loan Officer Opinion Survey)
https://fred.stlouisfed.org/series/DRTSCILM
只要曲線來到0軸以上，代表銀根是趨緊的，一年之後，高收益債的違約率就會上升到4%以上，若更謹慎一點，就連續兩季在零以上，高收益債最好就出場，我們看過去二十年來，高收益債兩次違約高峰分別在2002年中，與2009年底，而最緊縮的期間在2001年第一季與2008年年底，幾乎非常吻合落後一年的關係。

二、進場時機
違約率為落後指標，違約率在高檔時，反而是買進的訊號，
巴克萊分析師研究指出，發生違約前的6個月，債券價格平均會下跌30-35%，但在違約期後的6個月，債券價格平均有20%的跌幅。

三、利差概念
高收益債的利差=「高收益債券殖利率」與「美國公債殖利率」的差額
比方說
高收益債券的殖利率是6%
美國公債利率是2%
高收益債的利差就是400點 (6%-2%=4%=400點)
而這個利差就代表高收益債價格還能夠上漲的空間

所以大家應該常常聽到很多基金公司說到
『利差持續收斂，高收益債價格可望繼續走揚』
『利差擴大，投資空間浮現』


資料來源
http://cycjim.pixnet.net/blog/post/205630603-%E5%A6%82%E4%BD%95%E9%81%BF%E9%96%8B%E9%AB%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E5%82%B5%E7%9A%84%E5%A4%A7%E8%B7%8C%EF%BC%9F
http://cycjim.pixnet.net/blog/post/205630198-%E9%AB%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E5%82%B5%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%8F%AF%E4%BB%A5%E9%95%B7%E6%9C%9F%E6%94%BE%E8%91%97%E9%A0%98%E6%81%AF%E5%97%8E%EF%BC%9F

http://strike777.pixnet.net/blog/post/399020962-%E9%AB%98%E6%94%B6%E7%9B%8A%E5%82%B5%E7%8F%BE%E5%9C%A8%E6%80%8E%E9%BA%BC%E6%8C%91%E6%9C%80%E5%A5%BD%E5%91%A2%EF%BC%9F